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境外对冲基金的发展与运作
时间:2017-03-09| 编辑:admin|【

  英仕曼集团(Man Group)旗下基金AHL/MSS实行主席黄文耀在期货经营机构创新发展研讨会上的发言 

   

大家下午好!其实经过很多的不同嘉宾,他们讲话也是给我很多的启发,希翼将来有机会能够和大家多聊。今天很抱歉,因为我在伦敦呆太久,我的中文说得不好,所以我用英文演讲。 

这几个前面的像尹总,还有施总,他们讲的整个中国期货市场的发展非常令人鼓舞,可以看出中国期货市场发展机会非常大。大家最近收购了一个量化对冲基金,所以加在一起大家资产是700亿美金,大家同时也在积极拓展中国的业务,包括在中国已经推出了一个期货量化基金叫管理期货基金,叫宏量基金,是一个量化的二十四种量化期货和股指期货。 

目前,全球回报率不断降低,大家需要找一些方法来实现绝对回报,同时能够来去保证更多的风险,同时实现财富的多元配置。也就是说,大家希翼能够追求绝对回报,同时也能够帮大家实现风险资产的多元化。这样的话,来去弥补未来投资人他在养老的需求。在金融危机之后,大家可以看到,投资者现在确实不能够在危机的时候,就没法去了解到底他们的投资组合出的什么事情,所以他们要求有高的透明度,他们知道从哪儿赚的钱,产生了什么风险。

这幅图上我想先容一下,现在的机构投资者规模不断扩大,在大家管理资产当中,机构投资者在大家总的盘子当中,占有一个非常重要的地位。但是对于即使大型的机构投资者也需要很多教育。刚才讲的都是对冲基金,大家现在先容一下管理期货。目前管理期货已经成为相当大的行业,全球来看,可以说CTA占到3000亿产品,占到全球金融市场总量的10%,这样的话,为什么会有这样大的规模呢?占到对冲基金管理的10%以上,大家交易的合约要受到监管,大家作为资产经理,也是要受到监管,所以对于大家来讲,大家是比较放心的,所以这也是危机以后投资者非常重视的方面,就是高的监管力度。另外是大家流动性很高,CTA行业是大家非常注重的一点,大家觉得我把钱投进去,需要的时候还能把钱拿出来,这个对于流动性来说非常重要。另外是管理期货,全球来看,主要是围绕在一类交易策略,为什么它在大家监管中如此重要呢,它所谓的趋势操作和趋势动量交易,它使得大家能够顺着去年捕捉到市场的发展大势,这样来覆盖不同的市场。

对于整个CTA行业来说,一件好事就是有很多的学术专家,同时大型机构投资者,现在站出来,他们也是做了大量的研究,去考虑为什么期货市场以及CTA行业,能够通过他们的交易活动带来什么样的好处和收益。特别是大家这边有一个例子,像世界上最大规模的主权财富基金之一,也就是挪威的主权财富基金,它有八千万资产,它形成一个文件来分析期货长期交易情况,它在讲到特别是市场下行的时候,管理期货行业,能够给投资者提供正面的绝对回报。 

这是另外的一个原因来说明到底投资者在投资CTA或者管理期货的时候,到底希翼能够获得什么,他们希翼能够获得下行的保障,大家可以看到,金融危机在过去二十年来是不断出现,可以说造成了很大的损失,最大的一次大家可以看到是俄罗斯违约造成的危机。然后是08年的那次,08年那次之后是俄罗斯那次是损失最大的,由于金融危机层出不穷,这样在市场当中就需要对下行风险加以保障,这样来保障投资组合的价值。所以投资者在看管理期货的时候,CTA的时候,希翼寻求多元化,来补充他们主要的投资组合。这样的话,如果说市场出现危机的时候,能够给他们提供保障。这是我想讲的第一大点,也就是进行投资者教育,能够让他们了解他们为什么要投资CTA 

第二,我想再谈一下,大家首先看一下危机之后,在全球CTA产业当中发生了什么。大家在左边可以看到前五十大的全球CTA基金表现情况,也就是说,在危机过后,大家帮投资者赚了很多钱,在危机之后出现了央行政府大规模的干预,所以这样的话,市场结构就跟原来不一样了,不同市场之间,它的相关性就非常紧密,这就导致在全球期货市场方面,不管你去哪儿,其实交易是在同样的市场当中来做,因为各国的政府都是在一起来协同干预,市场是同进同退,所以大家可以看到相关性在0708年之后出现飙升的情况,现在才慢慢降低了,为什么这样呢?比如说大家这边可以看一下,是原油和股票这两个价格指数的叠加,一般来说,你可能做金融产品,然后做石油产品,你希翼能够取得不同的回报,但是现在你可以看到,由于冒风险的模式不断交替,本来不应该有相关性的市场,现在有很高的相关度,当然如果你踩对点可以赚双倍的钱,但是问题是,这边别无选择,别的地方你没地可去,因此在多元化方面面临很多困难,这样使得回报就出现损失。但是你可以找其他市场进行交易,比如在石油之外还有另外一种能源合约供大家交易,就是电力合约。大家可以看到电价它在图上显示,是和油价以及股票价格指数脱离比较大的,这就是为什么能够有新的合约,新的产品可以去交易,因为大家是搞组合投资,大家希翼实现多元,大家希翼能够在很多不同的合约当中去交易,这样的话利用不同合约的特性,比如在中国,大家可以交易很多种不同的商品的合约,就像前面一位发言人讲到的,大家期待着能够有更多的金融和期货合约品种,这样的话,大家才有可能一边能够做多,同时在空投也能够有一些对冲进行保障。 除此之外,在这幅图上也可以看到,大家还可以在场外合约当中进行投资,比如电力在场外就有交易,还有调期的合约还有信用合约等等。大家如何来让市场当中推出新的产品,这样的话,大家可以比较便利的在场外进行交易,这是一个很大的挑战,我想在中国跟全球其他地方一样,都面临同样的困难,但是我想指出的是,这件事的重要性,给大家这样的投资者,能够有多元化选择,能够选择不同的金融交易工具和产品。 

大家从实际结果可以看到,在左边上面这幅图大家看到的是危机之前的情况,也就是说,平均的月收益,如果在发达国家市场当中是1.9%,这还是不错的。由于各国央行协同干预,这样的话,使得趋势消失了,同时监管变严了,在危机之后,反而大家在这些市场赚不到钱了,也就是零收益,大家可以看到右边,也做一个组合式的,只是做OTC和电力的交易,也就是一般CTA不会交易的品种,大家可以看一下它的回报,也就是在上面危机之前的情况,下面是危机之后的情况,这两边的收益率还是差不多的,因为大家在两边交易,使得大家组合能够实现多元化,如果在发达国家赚不到钱,在场外还是可以补回来的。 

大家再看下面创新的领域,一个创新方式就是去改进大家的贸易模型,做好投研的工作。在这边大家看到一个很好的机会,能够和牛津大学合作,比如说大家搞了一个英仕曼牛津合作研究所,借助牛津大学的力量,来做好量化的投资模型,这样的话大家可以去利用到这些非常领先的学者的常识和经验,做好研究,然后通过更好的研究来改进大家的交易。 

最后在监管方面,大家看一下在危机之后,全球的CTA也好,对冲基金也好,现在面临一个问题,现在可以说监管层出不穷,像美国、欧盟、亚洲、日本都推出很多监管举措,投资者的保障,让市场更加安全,当然这是好事。不过,大家也发现这些监管的不同领域,不同的地区之间的监管不是很协调,比如在欧洲的监管者和美国的监管者,它的规则是不一样的,大家是全球交易,这样想做到合规就有问题。在中国现在很清楚,现在跟全球监管是不太一样的,但是在美国你可以看到,在同样一个国家,不同监管机构之间监管也不同,对于市场监管做法也不一样,这样监管者之间需要加强协调,甚至对于一个国家内部不同监管者之间也要加强协调,这样才使得大家不会面对不同的监管,有不确定性。可以说这里面有很多的利弊,可以让大家考虑,如何来做好公募基金的市场。比如在中国,可能对冲基金还是比较新的领域,在欧洲或者美国,可以通过一些市场公开交易来购买对冲基金,也就是公募基金,而且他们信息披露有更好的信心,但是要注意不要让监管使得基金增加成本。大家期货业协会也在游说看看如何让成本不要增加太多。因为大家很多问题,大家就说一个问题,大家可以看到运行越来越复杂,成本越来越高,这都是由于一些监管带来的事情。这样使得小的基金就很难去运作,这就是为什么前面我有一幅图给大家展示,现在有很多大型基金越来越大,比如交易量大以后,银行赚的钱也多,所以他们也愿意搞大的基金,怎么样能够使得监管不至于导致成本增加太多,使得这些小基金难以维持。大家监管者也要注意不要把成本增加太多,这样不利于市场发展。 

每次我来到中国都非常惊喜的看到中国又有了很多的发展,我也希望再次来到中国,再看看又有什么新的创新成果,谢谢大家! 

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

    

    

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